排除库存因素干扰，实际08年4季度钢铁需求量在4.5-4.8亿吨(年化)。钢铁行业自08年4季度开始产量和订单出现大幅下滑。但实际钢铁需求真如08年4季度产量那般急速下滑吗?我们的结论是否定的。实际上钢铁生产企业所感受和反映的钢铁需求与真正的终端需求是有一定偏差的，其中最重要的是受到库存因素的干扰。库存变化对真实需求的判断有干扰作用，仅仅用钢铁产量的变化来反应需求的变化是有其缺陷的。库存调整从靠近客户端逐步进行。库存从完全意义上分为钢厂库存(分成品库存和半成品库存)、社会流通库存、终端生产企业库存三部分。从我们调研结果和数据分析看，整体钢铁产业链库存调整顺序是按终端生产企业库存-社会流通库存-钢厂成品库存-钢厂半成品库存-钢厂原材料库存的先后顺序进行调整。终端生产企业库存从08年8月钢价下滑起开始调整，而社会库存、钢厂成品库存、钢厂半成品库存分别在08年9、10、11月到达近期高点并开始回调。